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　　国金证券发布研报称亚博买球app，平静汽车（00175）Q3事迹推崇郑重，营收与销量已矣同环比双增，单车收入及利润升迁，主要受益于车型结构优化与出口规复，用度戒指有用，举座盈利才智增强。督察公司2025/2026/2027年归母净利润166.0/196.8/240.0亿元的预期不变，对应10.45/8.81/7.24倍PE，督察“买入”评级。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　事迹推崇

　　1、营收：Q3公司共计销售新车76.1万辆，同/环比+42.5%/+8.1%；臆测营收891.9亿元，同/环比+47.7%/+14.7%；该行狡计Q3单车ASP11.7万元，同/环比+3.7%/+6.1%；25Q1Q3公司共计销售新车216.9万辆，同比+45.6%，营收2394.8亿元，同比+26.4%。

　　2、用度：经重制后公司25Q2销售/行政/研发用度率分手为6.0%/1.5%/4.9%，环比-0.1pct/-0.4pct/-0.2pct；

　　3、利润：公司25Q3毛利率16.6%；扣除相配汇兑收益及非金融钞票损益后，得公司Q2骨子归母净利润39.6亿元，同/环比+61.3%/+20%，该行狡计公司Q3单车净利0.52万元，同/环比+13.2%/+11%；25Q1-Q3，公司毛利率16.5%，同比+0.3pct，骨子净利润106.2亿元，同比+82.2%，该行狡计单车净利0.49万元，同比+25.2%。

　　打算分析与预测

　　1、Q3公司事迹推崇郑重，其中：1）车型结构好转，新动力拉动下出口渐渐规复，同期Q2新车如领克900、星河星耀8等均处中位数之上，带动单车ASP升迁；2）但由于新动力车占比升迁、Q3低毛利星河A7等上市、且新动力毛利率低于燃油车，导致毛利率环比Q2小有下滑，体现为单车费本升迁；3）公司用度依旧郑重，用度率环比均着落；最终共同拉动公司Q3事迹推崇郑重。

　　其中值得缜密的是，在平静星河销量推崇强势下，界限效应和盈利结构均朝上，单车利润也有所升迁，恰当该行此前的量-价-利皆升的推断。该行重申，公司在低资本蹊径底下对阛阓竞争强烈和价钱战，是领有一定抗压才智的，并已有充分考证。

　　2、预测后续，Q4量度公司打算将握续强势。1）新动力板块督察量价利皆升态势：公司销量已坐稳阛阓次龙头位置，且极氪9X、星河M9等新车都将渡过竣工请托季度，并将刺激公司车型结构进一步改善，访佛界限效应握续开释，量度公司单车利润将有进一步改善；2）传统业务板块督察郑重：公司Q3出口如故触底反弹，燃油车改款下量度仍将督察郑重。

　　预测与投资提倡

　　该行合计，公司后续基本面无间朝上仍是概况率的，公司居品打造才智强于竞争敌手且仍处于新车周期，后续提倡海涵阛阓招供度的规复。平静汽车费本低、爆款强、新车周期鉴定、里面打算朝上，行为自主车企头部公司，握续看好公司后续量价皆升。该行督察公司2025/2026/2027年归母净利润166.0/196.8/240.0亿元的预期不变，对应10.45/8.81/7.24倍PE，督察“买入”评级。

　　风险提醒

　　行业竞争加重，阛阓需求不足预期。

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包袱剪辑：史丽君 亚博买球app